曾经的影视一哥华谊兄弟（300027.SZ）风光早已不在，日子不好过。

　　近日，华谊兄弟发布2019年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入23.12亿元，比上年同期下降40.59%，归属于上市公司股东净利润为-39.63亿元，比上年同期下降262.56%。

　　华谊兄弟表示，造成公司2019年度大额亏损的主要原因是主投主控的电影项目缺失，以及计提商誉减值准备、长期股权投资和其他资产减值准备。

　　这样的业绩在资本市场上也得到了反映。截至3月8日，华谊兄弟收盘价3.92元/股，距离2015年时最高价32.13元/股，已下跌88%。

　　主投主控作品缺失

　　成立于1994年的华谊兄弟，因为冯小刚的系列贺岁电影在业界声名鹊起。

　　1998年，华谊兄弟投资了冯小刚的影片《没完没了》，以此正式进入电影行业。《没完没了》、《一声叹息》、《大腕》等一大批作品成为春节贺岁档的期待。

　　此后的二十多年，华谊兄弟累计出品、制作、发行了100多部影视作品，总票房超过200亿元，并于2009年登陆创业板，成为“中国影视第一股。”

　　登陆资本市场之后，华谊兄弟迎来了快速发展期。

　　从2009年至2017年，其营业收入从6.04亿元，增长到35.03亿元，归母净利润也从0.85亿元，增长到8.28亿元。2015年度，其市值一度高达近900亿元，成为当时的名符其实的大白马。

　　如今的华谊兄弟，无论从股票市值，还是业绩来看，相比四、五年前的光景，早已黯淡不少，不可同日而语。

　　2018年，华谊兄弟归母净利润亏损10.93亿元，2019年，预计归母净利润亏损39.63亿元。目前，华谊兄弟的市值也仅剩下110亿元。

　　由业绩连续两年大额亏损，显然，今年将是华谊兄弟的关键之年。

　　另一方面，华谊兄弟在影视作品上的影响力已经大不如从前。

　　曾经，华谊兄弟推出了一大批深受观众喜爱的电影作品：《手机 》、《天下无贼 》、《宝贝计划 》、《集结号 》、《非诚勿扰 》系列、《功夫之王 》、《风声 》、《唐山大地震 》、《狄仁杰之通天帝国 》、《画皮 2 》、《十二生肖 》、《西游降魔篇 》、《狄仁杰之神都龙王 》、《私人订制 》等。

　　特别是2016年贺岁档 ，华谊兄弟凭借投资影片鬼吹灯 之《寻龙诀 》、出品影片《老炮儿 》两部作品，收获近26亿元票房，成为当时贺岁档最大赢家 。

　　但是，2016年之后，影视作品冲劲不足有所显现。

　　2016年，华谊兄弟叫座的影片只有《老炮儿》，电影《纽约纽约》、《灵偶契约》、《奔爱》票房均没有突破5000万元，参与出品的两部电影《摇滚藏獒》和《陆垚知马俐》票房仅为3926万元和1.92亿。

　　2018年，《狄仁杰之四大天王》、《找到你》、《胖子行动队》、《云南虫谷》、《江湖儿女》、《遇见你真好》均市场反应平淡。凭借《芳华》14.23亿的票房和《前任3：再见前任》的19.42亿票房，让华谊兄弟的电影成绩并不太难看。

　2019年，华谊兄弟主投主控的电影却是一片空白，表现黯淡。

　　“作为一家以内容生产为核心竞争力的传媒公司，这样的失误堪称致命”， 华谊兄弟副董事长王中磊在2019年底致全体员工的信中如此说道。

　　《八佰》和《手机2》因故没有上映，造成春节档和暑假档缺席。

　　2019年其上映影片包括《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗》、《小小的愿望》、《我和我的祖国》、《攀登者》、《只有芸知道》等。除了《我和我的祖国》凭借建国七十周年的情怀成功收获31.46亿元票房，其余电影票房均未达预期。《云南虫谷》收获1.49亿元票房。冯小刚新片《只有芸知道》票房表现欠佳，仅为1.56亿元。

　　王中磊认为，华谊兄弟的电影团队已经连续第四年交出远远低于预期的成绩单，不仅常态化优质内容生产力不强的问题没有得到解决，甚至还出现了“断货”的现象，从最初缺席一个档期，变成了现在只上映一个档期，人才的储备与培养也乏善可陈。

　　相比之下，反而是2018年华谊兄弟的日子要好过一些，《芳华》斩获了14.23亿票房，《前任3：再见前任》的票房达到了19.42亿，两部影片共计33.65亿票房，给华谊兄弟带来丰厚收益。

　　并购和高商誉风险犹在

　　2018年，华谊兄弟出现上市之后的首次亏损。公司实现归属于上市公司股东的净利润-10.93亿元。报告期内，外延式并购的风险逐步显现，华谊兄弟计提了9.73亿元商誉减值，仍有高达20.96亿的商誉。

　　王中军曾经反思：“我们从2009年上市，从6800万利润冲到2015年的时候，已经连续三年都是近10亿利润。所以自己也是盲目乐观吧，盲目乐观的时候对花钱控制得没那么好。”

　　曾经风光无限的经纪人业务陷入危机是华谊走下坡路的一个因素。

　　公司旗下曾经同时拥有李冰冰、周迅、范冰冰、黄晓明、邓超等70多位明星。经纪人业务是华谊除了电影之外的重要收入部分，最高时业务收入占比高达31%。但是，随着金牌经纪人王京花的离开，带走了众多明星艺人，章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等人又纷纷自立门户，使得华谊原本丰富的明星资源变得异常紧张。

　　2016年，华谊兄弟以10.5亿元收购了冯小刚旗下东阳美拉传媒公司70%股权。之后，又以7.56亿元拿下郑恺、李晨、陈赫、杨颖等明星共同持股的平台东阳浩翰。这两笔交易受到了外界的质疑，也就此埋下了高商誉的隐患。

　　截止2019年三季度末，华谊兄弟商誉余额19.47亿元，其中包括收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司形成商誉余额7.49亿元，收购浙江东阳美拉传媒有限公司形成商誉余额7.44亿元。

　　在2019年业绩的大幅亏损预告中，华谊兄弟拟对包括商誉，长期股权投资在内的部分资产计提减值准备共计约26.8亿元。

　　“去电影单一化”未见起色

　　另一个拐点是多元化。

　　2014年，华谊兄弟提出了“去电影单一化”的口号，并将旗下的业务整合为四大版块。即：影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐，并且向游戏、新媒体、粉丝社区等领域延伸。

　　影视业务下滑、经纪人业务陷入危机，投资驱动成了增长的驱动力。

　　2015年，华谊兄弟参股或控股公司87家，2017年是110家，2018年达到117家。2016年，华谊兄弟减持掌趣科技(6.000, -0.38, -5.96%)股票套现12.76亿，确认投资收入7.45亿元。截至2019年上半年，华谊兄弟旗下纳入合并范围的子公司共129家。

　　2013年至今，华谊兄弟累计获得34.82亿元的投资收益，占利润总额的72.1%，七成以上的利润并非来自主营业务。相比之下，其 2019年主营业务亏损约为12.87亿元。

　　另一方面，政府补助也为业绩起到提升作用。2016年-2018年，公司获得的补助分别为9327.82万元、1.27亿元、1.39亿元，2019年前三季度则为6927.57万元。