来源：天下公司

　　鹤鸣九皋/文

　　尽管已挂牌上市，但由赊销和税收优惠带来的业绩增长能否持续，过度依赖单一客户而埋下的暗雷在面临下游行业不景气时，能否顺利排雷，都将是鸿泉物联投资者关注的重点。

　　申请IPO的企业“千姿百态”，尽管有些公司已挂牌上市，但仔细研究仍能发现，在其光鲜艳丽的外表之下仍然暗雷重重，令投资者心惊胆战。

　　杭州鸿泉物联网技术股份有限公司（下称“鸿泉物联”）就是其中一员，这是国内较早从事辅助驾驶研究的公司之一。招股说明书显示，鸿泉物联以“降低交通运输的代价”为企业使命，致力于利用人工智能技术和大数据技术，研发、生产和销售智能增强驾驶系统和高级辅助驾驶系统等汽车智能网联设备，主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。

　　随着汽车智能化时代的到来，驾驶员辅助系统越来越多地受到中国车主的关注，并涌现出不断增长的需求。在这样的背景之下，业绩增长依赖赊销和税收优惠、客户过度集中的鸿泉物联能否成为市场的焦点，未来企业的发展，也真能如其创始人何军强所说的那样“大展宏图”，却不尽然。

　　业绩增长背后的隐忧

　　招股说明书显示，2016-2019年上半年，鸿泉物联营业收入分别为1.52亿元、2.71亿元、2.48亿元和1.41亿元，2017-2018年的复合增长率为27.63%；2016-2019年上半年，其净利润分别为3227.16万元、4779.57万元、5711.87万元和3558.16万元，2017-2018的复合增长率为33.04%。仅从营业收入和净利润的数据来看，鸿泉物联的经营业绩的确不错。

　　但在研究中发现，这种优质业绩背后却存在着一定的隐忧。

　　首先是净利润。研究发现，在鸿泉物联净利润较快的增速背后，有一个至关重要的支持因素——税收优惠。2016-2019年上半年，鸿泉物联的税收优惠金额分别为1102.37万元、2304.4万元、1720.9万元、1165.1万元，占同期净利润的比例分别为34.16%、48.21%、30.13%、32.74%；其中，来自软件产品增值税即征即退的税收优惠分别为697.62万元、1550.22万元、1342.26万元、683.16万元，在同期净利润中的占比分别为21.6%、32.4%、23.5%、19.2%。倘若未来软件产品增值税即征即退税收优惠政策发生变化，这将会对鸿泉物联造成不利影响。