17家乳企中报透视：行业暗流涌动，伊利蒙牛千亿目标谁先达阵？ | 乳业

　　中国乳制品行业的竞争格局未有太大变化，伊利股份(29.750, -0.31,-1.03%)、蒙牛乳业两大头部公司的竞争态势依然胶着，不过伊利股份头部地位更趋稳固，且更有机会率先达成千亿营收目标。而众二三线乳企在勉力前进的同时，也力争在细分市场占得一席之地

　　《投资时报》研究员  周运寻

　　2019年上半年，乳业公司陷入多事之秋。

　　因拖欠奶款，科迪乳业(2.720, -0.04, -1.45%)（维权）（002770.SZ）已遭深交所多次问询且被证监会立案调查，光明乳业(11.140, -0.02, -0.18%)（600597.SH）南京分公司近日亦被曝出存在向送奶工“压奶”的情况。而近年来业绩高速增长的澳优（1717.HK）则被做空机构“狙击”，行业双寡头之一的蒙牛乳业（2319.HK）亦与君乐宝分道扬镳。

　　暗流涌动之下，中国乳制品行业的竞争格局仍未有太大变化，伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业两大头部公司的竞争态势依然胶着，众二三线乳企勉力前进的同时，也力争在细分市场占得一席之地。

　　2019中报季披露结束，《投资时报》研究员查阅A股及港股17家主要乳品企业财务数据注意到，相较于蒙牛，伊利的头部地位更加稳固，无论在营收、利润、销售费用还是净资产收益率方面，伊利的领先趋势均非常明显。而二线乳企在诸如销售毛利率、销售净利率、销售费用占总收入比例等指标上则呈现出较好状况。

　　于“2020年达成千亿营收”是伊利及蒙牛双双放出的豪言。行业分析人士认为，鉴于伊利股份市场份额、营收利润持续高速增长，进可攻退可守，其大概率将先于蒙牛实现千亿目标。

　　一线恒强  二线追赶

　　2019年中报情况显示，中国乳品行业前三名依然被伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业占据，且三家公司半年度营业总收入均超百亿元，分别实现450.71亿元、399.48亿元及110.90亿元，总营收同比增长率分别为12.84%、15.60%及3.36%。

　　值得关注的是，营收持续多年引领行业的伊利股份，收入增速亦丝毫不减。仅从最近三年中报数据可以观察到，其2017年至2019年半年度营收总收入增速均超过10%，分别为11.16%、19.35%及12.84%，这在超大体量行业头部领军公司中并不多见。

　　三元股份(5.780, 0.02, 0.35%)（600429.SH）、澳优、新乳业(14.080, -0.18, -1.26%)（002946.SZ）、现代牧业（1117.HK）2019上半年总营收均超过20亿元，分别实现41.73亿元、31.53亿元、27.10亿元、25.74亿元，雅士利国际（1230.HK）、贝因美(5.800, 0.01, 0.17%)（002570.SZ）、中国圣牧（1432.HK）则分别以17.54亿元、12.96亿元、12.01亿元营收紧随其后，位列超10亿元梯队。

　　而皇氏集团(4.490, 0.02, 0.45%)（002329.SZ）、天润乳业(14.310,0.00, 0.00%)（600419.SH）、妙可蓝多(15.370, -0.41, -2.60%)（600882.SH）、中地乳业（1492.HK）、燕塘乳业(22.950, -0.58,-2.46%)（002732.SZ）、科迪乳业、庄园牧场(12.480, -0.20, -1.58%)（002910.SZ）总营收分别实现9.83亿元、8.23亿元、7.14亿元、7.06亿元、6.99亿元、6.35亿元及3.97亿元。

　　尽管2019年上半年除皇氏集团外的其他16家乳制品企业均实现正向增长，但若拉长时间轴观察近三年指标可以发现，能够连续实现半年度超10%营收增速的乳企只有三家，除去前述提到的伊利股份外，澳优及天润乳业是另外两家公司。

　　在羊奶粉领域较为领先的澳优近年来营收增长迅速，2017年至2019年半年度总营收增速分别实现35.73%、52.35%及21.44%。或因如此快速的增长，今年8月该公司受到沽空机构Blue Orca Capital连续两次狙击。8月15日首份沽空报告发布后，澳优乳业股价直挫20%。此后该公司紧急停牌并三发公告予以澄清，其股价也有所回升，截至9月9日，澳优乳业收于12.24港元/股，较首轮被沽空当日上浮26%。

　　此外，新疆乳企天润乳业总营收增速也连续多年超过10%，不过38.42%、20.47%、13.42%的半年度增速呈逐年下降趋势，其营收增长略显疲态。