叶冬艳 欧阳辉/文 正如证监会主席易会满近期所言，资本市场是实体经济的“晴雨表”，这个功能主要是通过上市公司质量来体现的。

　　笔者尝试通过分析上市公司2005~2018年年报来观察中国经济增长的质量。我们关心的问题是上市公司的盈利能力和质量如何，盈利能力和质量是在增长还是在下降？

　　每股盈利停滞不前

　　每股盈利等于公司净利润除以公司发行的股票数量，代表股东每持有一股所能享有的净利润或需承担的净亏损，是衡量公司盈利能力最常用的指标之一。图表1列出了2005-2018年间万得全A和沪深300指数的每股盈利（元）。指数的每股盈利等于成分股的盈利之和除以成分股的总股本之和。

　　万得全A指数发布于2006/6/14，是一个全市场指数，涵盖沪深两市中所有的A股股票。股票在上市次日记入指数开始计算，退市日剔除出指数。而沪深300指数则由沪深两市中市值大、流动性好的300只股票组成，每年调整2次样本股，于2005年4月8日推出。

　　总体上看，万得全A的每股盈利在2005-2018年间的走势可以分为三个阶段。第一阶段是2005-2007年，这三年的每股盈利分别是0.21元、0.23元、0.42元。2006年与2005年基本持平，但2007年的每股盈利有个很大幅度的上升、是2005年的两倍。第二阶段是2008-2011，2008年发生的金融危机使得每股盈利下降了近20%到0.34元。

　　随着2009年推出的“四万亿”经济刺激计划，2009年的每股盈利迅速上升到0.41元，恢复到了危机前的水平、与2017年的0.42元持平。在2010、2011年，每股盈利进一步上升、分别达到了0.50元、0.53元。第三阶段是2012-2018年，这七年的每股盈利与2011年基本持平。2012年的每股盈利是0.51元，相比2011年的 0.53元稍有下降；2013、2014、2017年的每股盈利均为0.55元，2015、2016两年的每股盈利都是0.49元，而2018年的每股盈利是0.52元、与2011年的0.53元几乎一样。

　　沪深300指数与万得全A指数的情况类似，它的每股盈利的走势也可以分为三个阶段。第一阶段是2005-2007年，虽然2006年的每股盈利相比2005年的0.34元下降了近18%到0.28元，但2007又上升了近70%到0.48元。第二阶段是2008-2013年，受到金融危机和“四万亿”经济刺激计划的影响，每股盈利先是下降到了2008年的0.39元、然后又逐年上升到了2013年0.69元。第三阶段是2014-2018年，2014年的每股盈利是0.71元、比2013年稍有上升，但2015、2016年的每股盈利又下降到了0.66元、0.65元，2017年的每股盈利上升到了与2014年持平的0.72元。与万得全A不同的是，沪深300在2018年的每股盈利是0.77元，相比2017年上升了7%。