童璐

　　10月19日，科大讯飞（002230）三季报投资者交流会上，科大讯飞董事长刘庆峰，高级副总裁、董秘江涛首次正面回应了市场对科大讯飞的商业模式、盈利能力等诸多质疑，就公司三季度报告和公司“平台+赛道”人工智能发展战略落地情况等问题和100多名投资者互动。

　　今年以来，科大讯飞股价涨势凶猛，8月28日股价最高触及64.77元/股的年度最高峰，较年初上涨一倍以上。8月29日开始，市场质疑声此起彼伏，公司股价进入调整阶段。在三季报发布前的10月16日-18日，科大讯飞连续三个交易日股价下跌，市值蒸发百亿元。

　　盈利下滑仍“超预期”

　　今年前三季度，科大讯飞累计营业收入33.86亿元增长近六成，净利润合计1.69亿元下滑近40%，经营活动产生的现金流量净额为-6.47亿元，较上年同期降低84.93%。就三季报粗看，数据并“不够美丽”。但一位长期跟踪科大讯飞的券商分析师向记者表示，和半年报相比，“第三季度业绩超过了预期”，印证了在半年度业绩交流会中科大讯飞管理层对“AI产业加速落地”的看法。他举例称，三季度实现营业收入12.84亿元，同比增长89.11%；毛利率提升到50.98%，扣除非经常性损益后单季度盈利4277.39万元，同比增长了22倍。受三季度利润增速回正的影响，今年前9个月，科大讯飞扣非后净利润增长34.59%。

　　刘庆峰也表示三季度的情况超过了预期。公司原来预计今年四季度、最迟到明年一季度会出现“研发和市场投入跟销售收入的增长会形成一个良性匹配”的局面，但“现在三季度提前出现了良好态势”。今年以来公司每个季度的营业收入和毛利率都在高速增长，毛利率提升尤其明显：今年一到三季度，科大讯飞的产品单季度毛利润分别由38.4%、53.5%增长到100.8%。

　　“三季报发布后，公司的经营现金流情况是投资者关注度最高的问题。”江涛在介绍业绩时开门见山，经营性现金流为负数主要是因为公司加大人工智能战略投入、业务规模增大，相应带来支付货款、职工薪酬等经营性支出金额增加。但今年前三季度销售回款及经营性现金流净额逐步上升，到三季度已经实现正向现金流。

　　对于巨额应收账款能否收回，江涛称，应收账款所涉及客户整体支付能力强，在本期末应收账款28.7亿中，行业客户占比50.58%、金融机构和运营商占13.10%、大型企业应收账款占比17.92%，剩下的中小型企业客户中占18.40%，而且多为稳定持续的长期业务合作伙伴。根据江涛的数据，今年公司1-9月的坏账比例为0.01%，2017年前三季度期末应收账款同比增长幅度（49%）小于同期收入增长（89%）。

　　刘庆峰则表示，销售收入和毛利的快速增长证明公司业务发展的良性态势，获得的收入应该更多地投入到未来发展中去。他称科大讯飞在四季度还会继续加大投入，科大讯飞要做“时间的朋友”。

　　直面解析市场质疑

　　投资者交流会上，还没等投资者“发难”，科大讯飞就提出了目前市场对公司质疑的四大问题，并明确回答。

　　质疑一：“过去10年，公司销售虽然增长了15倍，但其中大部分增长却是买来的增长”。科大讯飞表示，科大讯飞是以内生为主的增长模式。上市以来的主要收购（合并报表）有四次，2013年出资4.8亿收购启明科技，2014年收购上海瑞元；2016年收购讯飞皆成和乐知行。今年前三季度，并购企业收入占比仅14.60%，并购企业毛利占比仅占科大讯飞的14.61%。公司提出了“内生式并购”的说法，称将并购公司的业务无缝整合到产品体系中，业务板块得到快速补充，同时对所并购业务在发展中更好的结合人工智能核心技术，提升产品竞争力也有着很好的促进作用。

　　质疑二：“BAT等过去的客户纷纷变成对手，科大讯飞的商业模式不得不从2B向2C调整”。科大讯飞表示，BAT在语音和人工智能方面均有多年投入，以百度为例，2012年百度发布语音产品，2013年百度开放平台上线，2014年吴恩达加盟百度。从这个角度看，一直有竞争。另一方面，BAT每年也还在向科大讯飞买语音产品，公司来自BAT的收入并没减少。过去三年，来自BAT的收入占比平均仅有0.2%，今年1-9月来自BAT的收入提升到了0.32%。