新浪科技 肖鹏

　　寺库赴美上市了。

　　9月22日，美国纽约当地时间09：30，北京时间21：30分，中国奢侈品公司寺库在纳斯达克敲钟，发行价13美元，市值约6.7亿美元，网站上线8年后，终于成为中国奢侈品电商上市第一股。

　　寺库创始人兼CEO李日学带着他的团队，在显示着“SECOO寺库”LOGO的深蓝色电子屏前伸出大拇指，宣示着旷日持久的上市进程终于结束；大洋的对岸，寺库邀请的媒体和同仁朋友们则在古色古香的院内，看着白色幕布上的直播，等待一起欢畅的一刻。

　　欢乐总是短暂的，寺库开盘即跌破发行价。

　　寺库开盘价为12.10美元，跌破发行价，跌幅约为7%。开盘后，跌幅持续扩大，截止收盘，股价大跌23.08%，报收于10美元——距离李日学的胜利宣告，仅仅过去了不到一个小时。

　　尽管上市并非终点，但寺库却早以上市为初步目标。2008年，李日学创立寺库，2011年7月拿到了IDG资本的1000万美元投资，又分别在2012年5月、2013年8月各拿到了千万美元级别的融资，投资方依然是IDG资本，Ventech China银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等资本也加入其中。2013年底，就传出了“奢侈品电商寺库有意香港借壳上市”的消息，最终却没有实现。李日学也在某次采访中称，美国是公司首选上市地。

　　2014年，IDG资本、Ventech China银泰资本等投资方又追加了1亿美元D轮投资。寺库CEO李日学表示，D轮融资将主要用于寺库全球化战略布局及海外业务扩张。2015年，寺库拿到了中国平安集团的5000万美元融资——比D轮融资少了一半，且IDG资本并未参与。此后，寺库再无融资消息，两年后，李日学带着寺库完成了上市。上市募资的金额1.1亿美元，与D轮融资相差无几。

　　如果只看过程，这无疑是一个励志的故事。一家在阿里、京东和唯品会的夹缝中另辟蹊径成长起来的公司，以并不高的估值成功赴美上市——这是许多比它体量更大的公司都没有做到的。但投资人会不会买账？

　　股价已经给出了答案。

　　从盈利状况看，寺库并不算流血上市。寺库招股说明书显示，公司2015和2016年的净亏损分别为2.22亿元人民币和4460万元人民币，截至2017年6月30日的6个月净利润为5230万元人民币。寺库成功止血。

　　截至2017年6月30日，寺库6个月净营收为13.467亿元人民币，GMV为19.246亿元人民币，总订单为为37.43万。简单换算下，寺库的客单价在5000元左右。2014年，寺库宣布线上平均客单价达人民币8000元——如非夸大，寺库大概是在商品的品类和折扣上做出了调整。

　　招股说明书显示，“Frost & Sullivan的报告认为，本土企业已经主导了中国在线奢侈品和服务零售市场，按照2016年的总销售额计算的市场份额达到71.1%。……2016年，寺库的GMV在亚洲在线奢侈品一体化产品和服务市场排名第一。在在线纯奢侈品电商平台中，寺库在中国和亚洲的份额分别为25.3%和15.4%。”

　　在重重定语限制下，天猫、京东、唯品会等电商平台都被排出在外，寺库的确没有什么竞争对手了。

　　李日学本人很反感外界将寺库与电商联系在一起。2013年，在一场公开论坛上，李日学称虽然寺库有线上及线下奢侈品售卖服务，但并不是“奢侈品电商”概念。“我们每次在融资的过程中，谈的都是寺库是高端消费者服务平台，高端消费者是我们定位的一个服务对象。”李日学说。

　　拿到E轮融资后，李日学又换了一种说法，“寺库未来2-3年的主要精力仍将集中在电商业务，但会在金融、拍卖、物流以及出行等领域全面布局。在金融方面，类似于京东白条，寺库的消费白条业务即将在近期推出。”

　　避电商不谈省去了必不可少的和天猫、京东的对比，在上市进程中，这是一套狡黠且奏效的话术，在直面消费者的市场上，仅靠巧辩却难以博得消费者的心。

　　自2014年Burberry进驻天猫以来，Louis Vuitton、Gucci等奢侈品大牌纷纷在天猫开店；2017年6月，京东3.97亿美元投资时尚精品购物平台Farfetch并成为最大股东之一；网易考拉、洋码头、HIGO等海外购平台的崛起也分羹着奢侈品市场。不知寺库“领先的在线一体化奢侈品和服务平台”与它们相较如何，“具有较高购买力且人数庞大忠诚用户群”还能否继续忠诚下去。