私有化后的“鞋王”百丽能否再造传奇？

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　　曾市值1500亿港元的这家公司退市了。关于破产倒闭，创始人套现离场等传闻，其CEO发了一封信

　　百丽私有化引发广泛关注。8月15日，百丽集团CEO盛百椒致员工信称：公司面临危机，却又充满希望。这是百丽国际（1880.HK）退市后相关方的首次发声。让人疑惑的是，“鞋王”历经磨难后能再造传奇。

　　7月27日，百丽国际以531.35亿港元完成私有化交易，正式在香港联交所退市。百丽私有化后，高瓴资本持股56.81%，鼎晖投资持股12.06%，部分管理层持股31.13%。CEO盛百椒和创始人邓耀均未参与私有化，而是选择出售他们所持有的、占比25.74%的百丽股份。根据此次退市正常步骤估算，待私有化完成后，公司创始人和CEO二人将套现百亿。

　　“凡是有女人经过的地方，都要有百丽”，65岁的盛百椒为百丽打拼了26年。8月15日，在微信公众号“百丽达人”上，CEO盛百椒致全体员工信《立足长远，再造百丽》，同时关于百丽的一系列问题，也进行了梳理。

　　百丽私有化≠破产倒闭

　　百丽私有化后，一些媒体把该事件描述为百丽的破产倒闭，这完全是误解。据百丽国际2017年中报显示：2017年全年年净利241600.00万元，同比减少17.97%。净利润虽有所减少，但百丽的财务增长依然为正向。

　　据盛百椒介绍，百丽上市十年，累计纯利超过400亿港币，累计派发股息200亿港币。即便在经营困难的2015和2016年，每年平均纯利仍有将近40亿元人民币。其中鞋类业务纯利仍比目前中国正装鞋全部10家上市公司的利润总和都要高。“我们既没亏损，而且还拥有强大的现金流创造能力，足够满足公司的发展需要。应该说，公司的财务状况仍然健康，市场地位和组织能力也还保持在行业领先水平。”

　　危机在哪里？

　　纵观百丽的发展史，其实也是快速开店的扩张史。

　　1991年，邓耀在深圳成立中外合资的深圳百丽鞋业有限公司。香港回归前，曾任职于招商局蛇口工业区轻纺开发公司的盛百椒，显然更熟悉内地的市场情况，他加入担任总经理让百丽如虎添翼，从此开启了两人的“老少配”打拼之路。

　　1994年，百丽以特许经营模式，开始铺开国内的零售专卖店网络，2万门店的根基，也是从那时打起。

　　1997年，百丽和16家个体分销商签订独家分销协议，此举为百丽赢得了长达7年的宝贵时间和巨大的市场空间。

　　多年来，盛百椒实行一个“50%的秘诀”，即针对计划、开发、生产、销售等各环节重点设计防错机制，每一款新品先投放50%到市场上，随后不断地根据市场反应，返回设计师处修改不滞销的款式，以不停补单、不断完善的模式来规避风险。

　　2005年9月，百丽引进摩根士丹利与鼎晖的投资，开始迅速扩张。

　　2007年5月，百丽国际正式在港交所上市，市值高达697亿港元。此后，得益于抢占商场渠道及对于市场的快速反应，百丽进入发展的黄金期。据媒体报道，在百丽国际最辉煌的2013年，百丽市值一度超过1500亿港元，成为中国最大鞋履零售商，“鞋王”名号当之无愧。

　　公开资料显示，百丽国际鞋类业务的自有品牌主要包括Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、Joy&Peace、Millie‘s等。值得关注的是，除了自有品牌外，百丽还代理耐克、阿迪达斯等第三方运动品牌。

　　然而一切也在此时发生逆转。

　　在2012年的财报中，百丽销售增长和经营增长都处于历史低位，而此前百丽成立的电商平台都未成气候。2013年，百丽与鼎晖共同投资日本时尚集团巴洛克（Moussy和SLY都是其旗下品牌），以寻找新增长点。公司虽积极转型，但仍未能改变其颓势。

　　2015年，百丽国际净利润首次出现大幅下滑，也是在这一年，大陆地区，百丽国际鞋类零售网点减少了366家。2017年4月，百丽国际发布公告称将以6.30港元/股的报价私有化。彼时，百丽估值531亿港元，与市值巅峰时期的1500亿港元相比，缩水近2/3。

　　盛百椒将百丽的由盛转衰归咎于自己。在此前，盛百椒就曾表示：我们很依赖一定会下滑的百货公司，又无法为了长远发展而牺牲短期利益，缺乏相应的资源和决心。而在本次公开信中，盛百椒也明确指出了百丽“品牌建设滞后、产品同质化、对于消费者了解不足、自主营销能力缺、研发上新速度逐渐落后”等长期积压的弊病。盛百椒也不止一次说到：“百丽转型需要外部资源”。

　　高瓴、鼎晖会为百丽带来什么？

　　7月27日，百丽国际正式完成退市，除高瓴与鼎晖外，百丽执行董事及新业务事业部总裁盛放、执行董事及体育部总参于武参与了此次私有化。此前，6.3港元的私有化价格曾被外界指责“过低”，称百丽遭受“贱卖”。但盛百椒曾在业绩会上表示，该价格为分析师在过去半年以来给出的最高目标价，是市场在一定时间内对于公司的定价，他认为是合理价格。

　　此外，盛百椒还曾表示，在私有化之前，百丽作为上市公司，为向股东交出满意的答卷，不得不纠结于当期业绩和短期利益。而本次高瓴、鼎晖的接盘可以说是为百丽大刀阔斧的改革提供了时机，盛百椒本人，也将再工作2、3年，已助其平稳过渡。

　　在私募投资者眼中，百丽也绝对不失为好的投资标的，而PE挽救零售困局的案例也比比皆是，TPG就曾入股达芙妮与李宁。然而设计短板仍然是国内各大时尚品牌所面临的最大困难之一，匠人精神也需要时间来培养。相比国内其他品牌，百丽拥有的全产业链及店铺渠道或将成为下一步消费升级的基础。

　　在盛百椒看来，百丽的转型不单需要一个良好的资本市场环境，同时也需要注入全新的资源，以谋求全局性的改造。而高瓴资本和鼎晖投资，在消费零售和互联网科技领域具备丰富的投资经验和营运能力，和两家机构深度合作将有助于公司推行以科技创新为引领的转型，从而重获长期的市场竞争力。

　　据悉，高瓴是京东的早期投资方，目前仍是京东的主要股东之一，在电商、零售行业有很深的积累。而鼎晖投资，则在过去的十五年中也在大消费领域投资和布局。

　　盛百椒提到，新伙伴们将为百丽引入新的思维方式、新的工具，与之一起建立新的经营逻辑，一起实现以客户为中心、以科技为驱动、以数字化为主线的转型，实现百丽人新时代转型、创新的新梦想。

　　最新消息是：百丽国际子公司意礴科技联合研发的3D足型扫描仪全面登陆全国，现已分布全国180多个城市，在1000多家店铺均可免费进行足型测量。在不久的将来，百丽或将结合成熟的3D扫描技术，对脚型大数据深度挖掘，为用户提供专业的款式、尺码和舒适性推荐，并基于新的零售模式，实现私人鞋履定制，为客户创造全新的O2O消费体验。

　　此外，盛百椒还对此前外界所揣测的“创始人邓耀套现离场”予以否定。

　　附：盛百椒致信全文

　　各位同事：大家好！

　　公司于7月27日撤回香港联交所上市地位，成功私有化。这是香港联交所迄今为止交易额最大的一个私有化项目，加上百丽的业界地位，引发了外界的强烈关注。其中一些媒体把公司私有化描述成破产倒闭，这完全是误解。倒闭破产的企业有两类，第一类是长期亏损资不抵债，第二类是现金流枯竭。

　　公司上市十年，累计纯利超过400亿港币，累计派发股息200亿港币。即便在经营困难的15、16年，每年平均纯利仍有将近40亿元人民币（扣除一次性商誉拨备），其中鞋类业务纯利仍比目前中国正装鞋全部10家上市公司（包括港股和A股）的利润总和都要高。我们既没亏损，而且还拥有强大的现金流创造能力，足够满足公司的发展需要。应该说，公司的财务状况仍然健康，市场地位和组织能力也还保持在行业领先水平。

　　但是，公司真的处于危机中。危机从何而来？是因为市场形势发生了根本变化，消费者行为发生了根本变化，而我们没能顺应形势、及时改变。

　　我们过去行之有效的经营逻辑，顺应了中国市场特定发展阶段的要求，历史上取得了很大成功。但同时也积淀了众多“负产品”，比如品牌建设的滞后、产品的同质化，比如对于消费者的了解不足、自主营销能力缺乏，又比如产品的品质相对不足、研发上新的速度逐渐落后，等等。

　　过去几年中，中国零售渠道环境发生了巨大变化，对于以百货为主渠道的鞋类业务模式造成很大冲击。与此同时，消费者对于性价比、便利性、个性化的诉求迅速提升，面对这些结构性、趋势性的变化，我们未能很好地适应，没能有效地满足该等需求。

　　如果不求新、不变革，继续按照老路走下去，暂时我们还会有利润，但是长久下去一定是逐步衰败，最终无法在市场上生存。改变、转型，正是公司私有化的最终目的。

　　任何转型一定会有代价，因为转型需要着眼于长远利益，不能纠结于眼前利益、短期利益。之前作为香港上市公司、蓝筹股，每半年要向股东交答卷，我不得不纠结于当期业绩和短期利益。私有化后，公司可以不再纠结于短期的业绩回报，可以更好地整合资源，集中精力于公司最亟待解决的转型问题，致力企业的长期持续发展。

　　同时，公司此次转型不是局部性的对于原先运营模式的优化，更是面向今天及未来市场全新变化的全局性改造。公司的转型不单需要一个良好的资本市场环境，同时也需要注入全新的资源。高瓴资本和鼎晖投资，在消费零售和互联网科技领域具备丰富的投资经验和营运能力，和两家机构的深度合作将有助于公司推行以科技创新为引领的转型，从而重获长期的市场竞争力。

　　转型需要外部资源，更加需要现有的百丽管理团队、百丽11万名员工。高瓴资本与鼎晖投资的加入，是建立在对我们现有团队高度信任的基础上，建立在对于百丽人25 年创造的基业的充分认可基础上。无论是智能制造还是智慧零售，没有在制造与零售领域的十年如一日的深耕细作，都只是理论与空谈。新伙伴们将为百丽引入新的思维方式、新的工具，与我们一起建立新的经营逻辑，一起实现以客户为中心、以科技为驱动、以数字化为主线的转型，实现百丽人新时代转型、创新的新梦想。

　　我们的创始人邓先生这一次接受和支持私有化建议，绝不是外界所揣测的套现离场，他是站在全局角度为公司今后长期、持续、健康发展提供空间，再一次体现了他对百丽的深厚感情和历史责任感。在相当一段时间内，我会继续履行CEO职责，希望起到承上启下的作用。之后，只要我的身体健康状况允许，只要公司还需要我，我仍将和你们一起。

　　最后，我想说的是，公司面临危机，却又充满希望。只要全体同仁齐心协力，聚焦客户，重振奋斗精神，公司就有机会将传统的零售模式与数字经济充分融合，在网络时代重新创造辉煌。